八年比特币ETF的美国从远到近

10 月 9 日消息，据彭博社报道，四只 BTC ETF 预计将在 10 月底获得美国证券交易委员会（SEC）的批准。 SEC 可能会在 10 月底前决定是否批准、拒绝或延迟此类 ETF 的上市申请。 彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示，他认为批准的可能性很大，“SEC 及其主席 Gensler 没有理由在不到一个月后的 9 月下旬对基于 1940 年法律的 BTC 期货 ETF 发表积极评论。” 然后做出相反的决定。 '

（Gensler 在麻省理工学院教授区块链课程）

SEC 主席 Gary Gensler 一直主张将 Crypto 纳入监管框架，而纳入该框架的唯一途径自然是为投资者提供合规的 Crypto 敞口。 9月30日加拿大比特币etf，他表示支持BTC期货ETF基金，而不是BTC现货ETF基金。 截至目前，共有 9 只 BTC 期货 ETF 正在等待 SEC 批准。

就在几天前，SEC刚刚批准了Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF（伏特加密产业革命和科技ETF）。 来自开采、借出或交易 BTC 的实体。 这也被市场认为是BTC ETF的前奏。

经过接连不断的监管动向，BTC ETF的获批似乎指日可待。 这些消息引起了市场的强烈关注，市场情绪持续回暖。 如果SEC最终批准加密ETF，无疑会对传统金融产生示范效应。 如果Crypto ETF接连而来，金融巨头争相购买Crypto，也不是没有可能。

虽然之前已经推出了很多BTC ETF，但Crypto ETF在美国的推出仍然是一个里程碑：BTC将彻底打开美国这个传统金融最发达、资本最密集的地方的大门，大量传统金融机构可以自己的Crypto曝光，市场的温度可能会急剧上升。 如果美国证券交易委员会最终批准，可能会为逐渐升温的市场情绪推波助澜，“市场”一词不再需要区分传统金融或加密世界。 这一事件的重要性足以渗透整个金融市场。

为什么 ETF 很重要？

在传统金融体系中，ETF是极其重要的一环。 因为当一种商品能够以ETF的形式出现时，就意味着该商品在当地是合规的、成熟的。 交易所交易基金 (ETF) 可以以实物担保的形式将特定资产证券化。 投资者只需购买机构发行的基金份额，即可间接持有相应投资标的的敞口。 该产品由 Vanguard Ventures 创始人 John Berger 发明。 1993 年，他推出了世界上第一个至今仍著名的指数 ETF，即标准普尔 500 ETF。

在股指ETF诞生几年后，2001年第一只债券ETF诞生。经过多年的发展，ETF的种类逐渐丰富。 ETF 在当今金融市场中有多重要？ 现在我们已经进入了万物皆可ETF的时代，加拿大甚至还推出了全球首只大麻主题的ETF。

目前全球知名的BTC ETF有3只：Purpose BTC ETF 21,700 BTC、3iQ CoinShares BTC ETF 20,200 BTC、CI Galaxy BTC ETF 3,393 BTC。 加密货币是一种迅速崛起的新资产，很多机构都对它感兴趣。 但由于合规要求，如果要持有该资产，可供选择的投资标的并不多。

2021年上半年，BTC再次迎来连涨。 与以往不同的是，本轮牛市以机构为主，投资机构和上市公司的资金量远超散户。 在海量资金的助力下，BTC也创下了6.4万美元的历史新高。 尽管Crypto已经引起了传统金融的关注，但是大部分大型传统金融机构还没有部署Crypto。 监管和合规问题一直限制着主流金融机构配置加密暴露。 ETF合规、受监管，流动性好，可日内交易。 如果有Crypto ETF，无疑将彻底打开Crypto世界和传统金融的大门。

ETF 一直是投资者可用的最成功的投资工具之一加拿大比特币etf，具有低费用和高日内流动性。 在美国所有交易所中，仅ETF交易量就占美国交易所交易总量的30%。 BTC ETF又能为加密市场带来多少资金？

（不易交割的现货黄金不是投资者交易黄金的首选）

我们以黄金为例。 统计数据显示，目前全球金条和金币（gold bars and coins）规模约为38,000吨，而黄金ETF市场规模已达到约2,200吨。 占B&C黄金市场份额的5.6%。 如果按这个比例计算，ETF可以吸引目前总市值的6%左右的资金入市，按目前市值计算大约是600亿美元。

ETF不仅解决了合规问题，其为市场提供的流动性也同样重要。 ETF 为投资者提供了一种廉价且简单的工具，可以通过安全且易于获取的产品接触比特币。 这种方式将有助于更好地保护对加密货币不太了解的投资者：他们不必实际持有比特币，他们不需要知道链、地址、公钥、私钥，他们也不需要不必担心忘记自己的私钥以致丢失资产。 这将从技术上平滑大家投资加密货币的门槛。 虽然这可能不是区块链的初衷，但这种公平却意外地符合区块链的宗旨。

BTC ETF的“伟大之路”

BTC ETF的发展可谓命运多舛。 早在 2013 年，Winklevoss 兄弟就宣布即将推出 BTC ETF。 2014年，该ETF在提交申请后被SEC拒绝。 此后，Winklevoss兄弟尝试通过改变交易场所、设立地点等多种方式设立BTC ETF。 这些年来，他们申请了好几次，但都失败了。 该计划仍处于搁置状态。 这可能是 BTC ETF 的首次尝试。

2016年，SolidX申请Bit ETF被拒绝。 2017年是BTC ETF似乎发展迅猛的一年。 BTC 的价格在今年发生了翻天覆地的变化，从年初最低的 789 美元涨到年末最高的 18674 美元。 一年内，多只BTC ETF基金申请设立。 从年初的BTC Investment Trust、年中的VanEck，到年末的Exchange Listed Funds Trust、Pro Shares、REX BTC、First Trust，一年内有6只ETF递交了申请。 但遗憾的是，要么被SEC否决，要么被主动撤销，无一成功发行。

2018年，即便是在币价持续下跌的背景下，新的ETF申请也没有暂停。 今年，市场上新增了两个新玩家GraniteShares和Direxion，还有两个老玩家：VanEck和SolidX联合申请了ETF。 但与往年无异，前者的两份ETF申请均被SEC拒绝，而后者的申请则因合伙关系破裂而主动撤回。

当时SEC尚未对BTC做出明确定性，Crypto既不是证券也不是金融衍生品。 BTC作为非实物商品，理论上不受美国证券交易委员会和商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的监管，这也是BTC ETF频频被拒的主要原因之一。

此后，每年都有一个或多个BTC基金提交申请，但无一例外均以失败告终。 申请屡遭拒绝，预期屡屡落空，BTC ETF的发行似乎永远停滞在“明年”。 时至今日，“美国第一只BTC ETF”的发行仍处于“有望获批”的状态。

时间来到2021年，历史的车轮终于缓缓前行。 今年2月，加拿大批准了全球首只BTC ETF——Purpose BTC ETF。 ETF（股票代码BTCC）在加拿大多伦多证券交易所正式上市后，首日总成交量930万股，总成交额达1.45亿美元，跻身前十当天在多伦多证券交易所交易最活跃的证券。

此后短短几个月内，Crypto ETF 开始壮大，并在几个月内迅速走完了前几年未曾走过的道路。 BTC ETF推出仅两个月后，三只ETH ETF也获批上市，分别是：Purpose Investment推出的Purpose Ether ETF（ETHH）、CI Global Capital Management推出的CI Galaxy Ethereum ETF（ETHX）、Evolve Capital集团推出了 Evolve Ether ETF (ETHR)。

以 Grayscale 为代表，ETF 的替代品

Crypto 世界中广泛存在的跨链桥梁与不同的基础设施进行沟通，而在传统金融和链上世界这两个市场中，也迫切需要一个“桥梁”来沟通两者。 Grayscale Trust 是其中最著名的桥梁。

（华尔街的传统金融机构无法轻易配置Crypto exposure）

如果一个合规的机构投资者看好加密货币，他如何才能完全合规地分配加密货币敞口？ 灰度信任是答案之一。 在这一轮机构驱动的牛市中，灰度信托的迅速崛起也让传统金融行业看到了新的机遇——进入加密世界是市场迫切需要的现实需求。 即便是目前，灰度依然是机构中持仓量最大的机构，其BTC持仓量已经达到64.9万枚。 长期以来，灰度信托股份一直是机构间接投资加密货币的主要方式之一。

可悲的是，请相信 Grayscale，它并不能很好地“工作”。 Grayscale 不是真正的 ETF 产品，长期以来一直被认为是加密 ETF 的替代品。 虽然它为机构提供了加密风险敞口，但与真正的 ETF 相比，Grayscale Trust 也存在巨大的劣势。 Grayscale Trust 的 GBTC 股份不仅有 6 个月的锁定期，而且解锁后只能转售，不能赎回。 这种特殊的机制也可能是灰度股份相对于 BTC 长期溢价的原因之一。 几年来，Grayscale GBTC一直保持着较高的溢价水平，最高时甚至超过100%。 缺乏监管框架意味着机构投资者缺乏易于使用的进入工具。

除了 Grayscale Trust，市场上还有其他替代品。 早在2017年，法国Tobam就发行了全球第一支BTC共同基金。 同年，瑞士瑞讯集团推出BTC通证ETP产品，在瑞士最大的证券交易所六瑞证券上市。 此后，德国、瑞典、奥地利等国家相继发行了Crypto ETP产品。 类似灰度信托的劣势，这些产品只能满足ETF的部分功能——ETP本质上是债券，不能纳入基金的监管框架。

在当前的监管框架下，加密 ETF 是市场的真正需求。 毕竟，ETF 的替代品并不能真正取代 ETF。 如果能够建立加密货币ETF，就可以建立一个完全合规的、可以在当天交易、金融机构可以作为基金购买的金融产品。 这大大降低了机构配置Crypto的门槛。 这也是Crypto行业八年来屡屡被拒却还在申请的原因之一。

加密货币 ETF 目前势头强劲。 然而，在资本最密集的国家美国，仍然没有推出合规的ETF。 据统计，截至目前，美国至少有15家资产管理机构至少申请了35次Crypto ETF。 不幸的是，到目前为止，它们都没有获得批准。 随着合规框架的逐步完善，数字货币世界的大门正逐渐向传统金融敞开。 如果此次BTC期货ETF获批，可能会对传统金融领域产生一定的示范作用。 至于美国Crypto ETF是与其他地区并驾齐驱，还是已经“满怀希望”推出了好几年，还需要等待时间来给出答案。

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